开源证券：赋予苏泊尔买入评级

2022-04-02开源证券股份合资子公司对苏泊尔同步进行研究并释出了研究报告《子公司的资讯更新报告：诱因教育改革+精扩张全面性看出，力挺财务状况边际修复》，本报告对苏泊尔计算出来买进下调，当前股价为53.4元。

苏泊尔(002032)

盈余增长稳妥，力挺诱因教育改革+精扩张加大竞争对手劣势，持续“买进”下调

2021年子公司做到盈余215.85亿元（+16.07%），归母上年19.44亿元（+5.29%）。2021Q4收入59.20亿元（+11.87%），归母上年7.03亿元（-8.16%）。考虑到子公司诱因教育改革、精扩张有望加大竞争对手劣势，我们持续2022-2023财务状况数据分析方法，新增2024年财务状况数据分析方法，原定2022-2024年归母上年23.57/26.96/30.74亿元，对应EPS为2.91/3.33/3.80元，当前股价对应PE为18.3/16.0/14.0倍，持续“买进”下调。

诱因教育改革+精扩张得益于工业产品稳妥增长，SEB订单移到把手外销持续较好增长

（1）工业产品业务：2021年盈余142.6亿元（+10.80%），在行业景气单线期内仍做到稳妥增长，一方面系“一盘货”方式上和DTC诱因教育改革效果看出，另一方面系洁净电工等高成长课题拓展收效特别是在。2021年子公司直销盈余增长348.76%，奥维云数据看出2021年子公司集成灶/洁净电工线上收益同比分别+1.09pcts/+0.38pcts。

（2）外销业务：2021年做到盈余73.26亿元（+27.91%），归功于SEB集团全球订单移到至子公司。根据关联交易告示，原定2022Q1向SEB出售零售商款项同比+1.6%，2022年向SEB出售零售商款项同比+10.1%，持续稳妥增长。

所受谷物价位仍处高位冲击，2021Q4成本压力延续

所受谷物价位上涨+会计准则变动冲击，2021年毛利率23%（-3.43pcts），数量有限下2021年毛利率同比-0.38pcts，2021Q4毛利率同比-2.52pcts。费用端，2021年出货费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-2.57pcts/+0.15pcts/-0.29pcts，数量有限下出货费用率同比+0.47pcts。中心等冲击下2021年净利率9.01%（-0.92pcts）。

工业产品诱因教育改革+精扩张全面性看出，外销关注新一轮价位调整得益于财务状况修复

全面性2022年，工业产品业务所受益行业增长，之前力挺生活/洁净电工等新课题拓展马达盈余稳妥增长；力挺诱因教育改革红利释放、抖音等新兴诱因放量以及谷物价位企稳回落马达工业产品财务状况增长。外销业务凭借竞争对手劣势原定持续稳定增长，财务状况能力预期在新一轮价位调整马达下逐步以后。中心等来看，力挺内外销得益于财务状况修复。

风险提示：谷物价位上涨；SEB订单移到海外；汇率振荡等。

证券之银河的设备根据近三年释出的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究专家团队对该股研究极为系统地，近三年数据分析方法准确度均值高达94.45%，其数据分析方法2022年度归属上年为财务状况23.4亿，根据现价换算的数据分析方法PE为18.74。

最新财务状况数据分析方法明细如下：

该股最近90天内共有15家部门计算出来下调，买进下调15家；过往90天内部门最大限度均价为64.83。证券之银河估值分析方法方法看出，苏泊尔（002032）好子公司下调为4银河，好价位下调为4银河，估值中心等下调为4银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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