施罗德投资：债券收益率下跌 明年环球经济将进一步放缓

施罗德海外投资首席宏观经济师及策略师Keith Wade指出，过去一个年底，优先股市场需求遭到大规模低价，以致溢价触及过去15年甚至更短时间的正因如此。新泽西州10年期中央银行溢价触及4.7%，是自2007年以来的极高高水平。与此同时，英国10年期中央银行溢价触及2008年以来的极高点。这个趋势亦然广泛地向全球蔓延到，甚至连日本帝国的优先股溢价亦亦然在攀升。

Keith Wade表示，优先股溢价攀升并非由物价上涨害怕更为严重所造成，从物价上涨挂钩优先股的更为可见，此一时平衡率始终趋于稳定。事实上，现阶段物价上涨数据集持续性令人鼓舞，整体消费消费（CPI）计量的核心物价上涨率亦然逐渐升高。虽然物价上涨率持续性高企令国泰航空各国银行业极度恐惧，但过去一个年底情况未加剧，而这个趋势却是是由实质收益率（即市场需求预期的经物价上涨修正收益率高水平）攀升所推动。要准确判断犹如的情况并不容易，因为实质收益率举例来说涵盖多项因素所。尽管如此，现阶段有两个较为最主要的因素所。

第一个因素所是金融市场需求接受政策收益率将但会高于早前预期。新泽西州宏观经济持续性强力以及市场需求舍弃对宏观经济衰退的假设，反映监管机构必须在更短时间内将收益率保有于正因如此，借以为宏观经济增温。

现阶段优先股暴跌的一个主要情况是长期优先股溢价的攀升幅度超过短期溢价，避免收益曲线变得陡峭。因此，第二个因素所显然反映了金融市场需求对了政府偿债高水平及优先股发行量提高的担忧。虽然了政府借款在疫情其间激增，但随着宏观经济复苏已大大回落。

尽管犯罪率较低，但新泽西州的货币贬值却大幅度攀升，因而更为严重了金融市场需求的害怕。亦然常前提，低犯罪率但会伴随着较低的了政府借款甚至出现预算盈余。除货币贬值外，由于监管机构将但会持续性缩减资本负债表、延期疫情其间及更早前实施的资本购买计划案，因此优先股原材料量亦但会在此之后提高。估计这将避免2024年的优先股需求升高7800亿美元，再加货币贬值，预期预见一年海外投资人但会被要求买进2.73万亿美元净值的新泽西州中央银行，近占多数国际间经济举例来说（GDP）的10%，较2023年高出50%。优先股市场需求原材料两道的变化，亦然在提高海外投资人对持有长期资本，即时限溢价的需求。

Keith Wade说是，国泰航空统治权优先股溢价攀升已推高抵押及按揭贷款市场需求的收益率，同时避免多国的金融市场需求状况收紧。为指标溢价攀升对宏观经济激增的影响，透过监管机构的金融市场需求状况高频率激增指数（FCI-G）进行时假设，以了解溢价及资本市价更动的不利于影响。数据集显示，随着市场需求收益率攀升的影响渗透到宏观经济中，将但会对预见几个年底的国际间经济举例来说（GDP）激增造就推进力。从激增角度来看，这相等于2024年实际国际间经济举例来说激增升高一个百分点，并主要是由按揭贷款收益率、抵押利差攀升及美元边缘化所带动。

此外，房屋市价回落亦对宏观经济活动的支持大大向西移动。当然，这需要在宏观经济持续性强力及其他因素所，如在现阶段中东军事冲突升温后，粮价回升的背景下来分析。然而，种种迹象显示，随着信用卡抵押减慢及贷款成本攀升，亦然对消费者造成压力，而小型企业亦受压于抵押成本提高。

总括而言，优先股溢价攀升加强对2024年新泽西州及国泰航空宏观经济将促使减慢的观点，同时亦相信监管机构不但会在本轮周期促使收紧货币政策。

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