光大证券：给予四海特纸买入评级，目标价位23.19元

2022-04-02光大证券控股Corporation合资Corporation姜浩对神州特纸片进行研究并公布了研究简报《行业内涵分析简报：横越百万千分之，天分的食品佩三王》，本简报对神州特纸片假定买入估价，认为其要能定价为23.19元，当前股票价格为17.44元，短期内上涨幅度为32.97%。

神州特纸片(605007)

Corporation跃居国际间特种纸片产业的尾部阵营：Corporation杂货厂家分成的食品佩纸片、格拉辛纸片、描图纸片、分散印花纸片、特种多元文化纸片五大厂家线。经过十余年的文山，Corporation现已踏入国际间特种纸片产业的尾部行业之一。目前Corporation下设浙江五星星、湖南五星星两家主要制造子Corporation，共竣工7条原纸片制造线。2021年12同年，湖南五星星投产50万吨的食品佩纸片，将神州总发电量增加至135万吨，踏入产业除仙鹤控股Corporation都是，第二家总发电量过兆千分之的特种纸片行业。

的食品佩纸片教育领域的三王：在湖南五星星50万吨的食品佩纸片新项目投产再次，Corporation的的食品佩纸片总发电量远时是78万吨，跃居国际间领先位置。Corporation预计，2023年底，将有20万吨液态的食品包装纸片发电量投产，Corporation年中文山的食品佩纸片教育领域，天分三王地位。

内循环Max环境保护外交政策Max技术升级，动力国际间特种纸片产业直到现在大同一心一意：内循环外交政策的徐徐展开，将令里国经济愿景的发展侧重于国际间购物，而国际间特种纸片大量细分品种与日常购物息息相关，其发展前景和实用价值须要多言；与此同时，牵动而来的环境保护外交政策升级，以纸片代塑，将在购物β的基本之上，给国际间特种纸片产业助长α当前。除以上两点都是，国际间特种纸片产业快速增长的动力力与技术升级都和，技术升级一方面揭示为现有厂家在随之“求薄”之路上的孜孜不倦，另一方面揭示为补充揭示市场需求，比如近些年风靡的“背包客洗衣服”，一次性厨房、屋顶洗手厂家，都属于补充揭示市场需求的值得注意事例。三者共振令里国特种纸片产业未来将会在愿景十年直到现在大同一心一意。

双龙戏珠，面貌良性：国际间特种纸片产业市场竞争面貌良性，呈现双龙戏珠的趋势，很好的市场竞争面貌天分了尾部行业颇佳的快速增长性，2016-2020年神州特纸片收入CAGR为12.6%，业绩CAGR达34.6%。在发电量横越兆再次，神州和仙鹤均开始了下半年产业配置，一方面发电量由浙江向里、西部的湖北和广西配置，区域分布更加有利于，有助于抢走了更多的市场份额；另一方面，从单纯的纸片向上游原木和资源环节配置，减弱毛利率的厚度和稳定性。我们认为这种新的产业配置将助力神州和仙鹤两个尾部行业必要性拉开与经营者之间的战斗力差距，产业市场竞争面貌未来将会更加显著优化。

盈余分析、作价与估价：我们预计2021-2023年Corporation业绩都为3.91、5.23、6.72亿元，计EPS都为0.98、1.31和1.68元，对应PE都为17/13/10倍。结合相对和绝对作价法，我们认为Corporation合理内涵为23.19元，Corporation目前PEG大于1倍，且愿景快速增长实用价值颇佳，首次覆盖，给与“买入”估价。

风险高亮：原木涨幅、能源涨幅时是短期内，市场需求增长大于短期内，融资收场的风险。

该股最近90年内共有4家独立机构假定估价，买入估价4家；过去90年内独立机构要能均价为32.07。证券之星星作价分析机器显示，神州特纸片（605007）好Corporation估价为3星星，好价格估价为1.5星星，作价综合估价为2.5星星。(估价之内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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