西南证券：给与通威股份买入评级，目标价位79.5元

2022-01-07西南公司股票股份有限一些公司敖颖晨,韩晨对通威股份进行研究课题并释出了研究课题成果《硅料另行增生产线翻倍，电池组业绩战斗能力强化》，本年度报告对通威股份给出买入标准普尔，指出其要能价位为79.50元，当前成交量为41.76元，在短期内上涨幅度为90.37%。

通威股份(600438)

海外投资这两项

重大事件：一些公司释出2021年度业绩预增日前。2021年一些公司预期实现归母下同80-85亿元，较2020年增大43.92-48.92亿元，同比持续增长122%-136%；实现扣非下同80-85亿元，较2020年增大55.91-60.91亿元，同比持续增长232%-253%。单四季度归母下同在20-25亿元，由于四季度有大部分计提、管理费用大大提高及蔬果淡季因素制约，环比小幅上升。2021年业绩预增符合标准在短期内。

2021年四季度硅料定价确保20万元/吨以上低位，累计保证高业绩战斗能力。四季度硅料自给自足凸平衡颓势延续，一些公司多晶硅持续满产满销。产量方面，我们预期一些公司四季度硅料销量约2.5万吨，累计销量在9.5万吨左右，生产线耗能激100%。定价方面，四季度河段工业硅定价仍处于相对低位，同时硅料自给自足连续性偏凸，一些公司硅料的销售定价环比上涨，的销售均价预期约24万元/吨。

西昌二期与思茅一期项目迟迟交付使用，生产线率先开动将充分享受硅料高价红利。一些公司西昌二期5.1万吨（含电子级1000吨）、思茅一期5万吨不太可能交付使用，当前总生产线达18万吨位居行业第一，22Q1开始另行生产线逐步贡献也就是说，预期2月份完全达产。另行生产线生产成本进一步建模。随着下游需求启动和开工率大大大大提高，我们指出22H1硅料定价降幅将较为有限，对比历史定价仍将确保低位。一些公司生产线率先开动贡献一般而言也就是说，同时生产生产成本持续上升，22年硅料业绩水平依然较佳。

22年大体积电池组或结构性偏凸，电池组业绩强化。21Q4一些公司电池组片企业暂时保证满产满销，单位业绩战斗能力稳定下来，210体积售出占比进一步大大大大提高，加速推动大体积产品的市场需求当前。我们指出，产业链下游生产线结构失衡，以及电池组另行技术扩产的不一般性将导致22年大体积电池组生产线自给自足偏凸，叠加硅料定价滑落等因素，电池组业绩修复一般性较佳。2022年一些公司电池组生产线总体量最多55GW，其中210大体积电池组生产线体量将最多35GW，生产线体量龙头地位稳固，充分公共利益一些公司大体积电池组售出战斗能力，电池组片企业利润未来将会进一步并行。

业绩预测与海外投资促请：预期硅料在2022年供需凸平衡，硅料定价将暂时保证极高水平，将会电池组片行业业绩战斗能力稳定下来，我们上调2022年归母下同至143亿元，给予一些公司2022年25倍PE，要能价79.5元，确保“买入”标准普尔。

效用提示：硅料定价过高制约下游连动需求；一些公司硅料、电池组另行生产线未按计划迟迟交付使用的效用。

该股最近90月内计有24家机构给出标准普尔，买入标准普尔21家，增持标准普尔3家；以前90月内机构要能均价为66.76；公司股票之亮净资产分析应用软件推断，通威股份（600438）好一些公司标准普尔为3.5亮，好定价标准普尔为2.5亮，净资产综合标准普尔为3亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，极高5亮)