光大证券：得不到立高食品买入评级

2022-01-07光大证券控股权有限的公司叶倩瑜,陈彦彤矛盾低牛奶同步进行研究并发表了研究报告《厂商调价发函点评：提价应对开销舆论压力，扩产保障液态烘烤之前低增》，本报告矛盾低牛奶计算出来买入分级，局限性股价为124.61元。

立低牛奶(300973)

事件：立低牛奶发表《关于对以外厂商价位调整的发函》，自2022年1年底4日起，对以外主要的液态烘烤牛奶及烘烤原料的厂商出厂价位同步进行调整，大幅提高小幅度为3%-8%多于，相结合同类型对的公司的从中伪装成，我们系统升级观点如下：

提价节奏加快以应对开销舆论压力。1）本次提价主要针对蛋伯伯艾和黄油厂商，伯伯艾为的公司核心单品之一，2021年据估计伯伯艾及伯伯液厂商覆盖面近4亿，占的公司主体盈利总量近15%，占液态烘烤该公司总量近25%。其中毛利率相对来说较差的港伯伯类在11年底再次已经提价，提价小幅度据估计在5%近，本次提价据估计主要针对毛利率相对来说较差的葡伯伯类厂商，提价节奏略快于此前预计。原料类该公司提价主要针对以外黄油厂商，21年盈利贡献相对来说较差。2）本次提价主要应对开销上升，的公司自产主要原料为麦芽糖、甘油、面粉等大宗小麦，2021年以来大宗原料价位上涨给的公司开销随之而来一定舆论压力。以自产欠款占比近20%的麦芽糖为例，2021年底至11年底油料麦芽糖类大宗商品平均价位指数同比上涨30%+。21年下半年以来的公司对以外品类年末制订提价政策，开销舆论压力再一得到减缓。

预计提价成功传导可能性较差。主要缘故为：1）的公司在提价同时会必需经营者利润，从中反馈立低经营者毛利率25%+，且与的公司合作密切、黏性较强，预计提价才会损伤从中积极性。2）烘烤上游开销主体上涨，关的大型企业亦出台提价政策，例如海融科技发函2022年3年底起将以外厂商出厂价位大幅提高5-8%，南侨牛奶21年也同步进行了价位调整。3）液态烘烤产业处于供给较快先期的低速成长期，奥昆厂商力符合一定优势，特别在小B从中符合较差议价权。的公司现有提价品类覆盖面不低且提价小幅度较小，据估计对盈利贡献有限，提价落地再一推展22年毛利率环比改善，若后续原料价位舆论压力逐步减缓，利润弹性再一逐步释放。

22年产能落地再一必需覆盖面扩张。据估计21年奥昆盈利增长60%+，22年液态烘烤依旧为主要增长马达。同类型河南工厂新试产甜甜圈产线一条，后续葡伯伯、液态蛋糕产线再一年末运转，浙江工厂将在22年年底布局，广东工厂亦可不足之处一定产能，先导看22年产值增量再一达到10亿，在满足山姆等商超客户供给的同时，也可增大对甜品超市和休闲从中的厂商用水。虽然液态烘烤现有市场格局较为分散（2020年奥昆市的市10%近），但顾虑的公司产能投放效率较差，叠加相对来说突出的厂商力与经销客户服务技能，据估计未来两三年可之前享受市场额度。

盈利假设、收购价与分级：可维持21-23年净利润假设2.74/3.47/4.46亿，互换EPS为1.62/2.05/2.64元，局限性股价互换P/E为79/62/49倍，可维持“买入”分级。

危险性提示：牛奶安全危险性，原料价位涨落危险性，市场竞争加剧危险性。

该股最近90天内分别为23家机构计算出来分级，买入分级20家，太古地产分级3家；基本上90天内机构目标均价为158.51；证券之星辰收购价分析方法显示，立低牛奶（300973）好的公司分级为4.5星辰，好价位分级为1星辰，收购价先导分级为3星辰。(分级适用范围：1 ~ 5星辰，最低5星辰)