兴业证券：首予时代电气(03898)“”评级 目标价36.92港元

兴业证券发布研究报告所称，首予时代日立(03898)“回购”评级，原定2022-24平均补贴为176201232亿元(工业产值增16.3%14.3%15.5%);归母净盈利为212428亿元(工业产值增2%17%17%)，EPS为1.451.71.98元，目标价36.92港元。另原定的公司的轨道交通单兵业务部门在2021年触底后保持稳定增加，2022-24平均补贴将达135149166亿元，采用PE总价法得到249亿市值。该行估计功率积体电路分立积体电路器件业务部门将显著增加，2022-24平均补贴预见为202737亿元，采用PS总价法得到201亿市值。

兴业证券主要观点如下：

轨道交通单兵业务部门触底：

轨道交通产业作为的公司主业，资源优势集中，行业地位务实。的公司主要为机车、动力车和城轨等包括牵引变流系统，营收情况和机动力车组持续性相关，2021年动力车采购存量接近历史下部，原定十四五其间动力车组存存量将迎来强力。城轨部分由于近年来在建里程数依然维持在高位，早先投入试运行后将带动城轨补贴增高。同时高铁仍未投入试运行10余年，存存量高铁自2021年以来逐步踏入高级厂内生命期，高级厂内数将大大刺激补贴增加。另外国铁全区总值可以视为轨交行业复苏的再行衡量，该行观察2022年第四季度的全区总值可以发现，该衡量为2015年以来新高。

新兴业务部门踏入自始，逐步成就补贴及盈利：

的公司拥有一条6寸场效应积体电路器件、一条8寸IGBT以及一条6寸碳化硅芯片生产线，满产后包括车规级IGBT月降低成本2万片、SIC芯片2.5万片一年。其中6寸和8寸IGBT产线仍未在2021年投产，降低成本增强迅速。同时的公司已踏入多家车企供应链如广汽、东风、理想、小鹏等，原定期望户对的公司产品需求持续保持旺盛。按照的公司降低成本预见，2022年的公司最多可以实现适配240万辆新能源车。同时的公司IGBT产品也可以给光伏风电领域供货，这将进一步降低IGBT业务部门波动风险。

风险提示：轨道交通业务部门无法按期复苏、功率积体电路挑战格局加剧及新能源车渗透率增强不及预期。

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