信达证券：给予三人行买入评级，前提价位256.68元

2022-03-20信和金融机构持股有限日本公司冯翠婷对不行进行研究课题并公布了研究课题研究报告《首次隔开研究报告：咨询服务优质国企等头部投资者的整合营销头》，本研究报告对不行给出出售分级，认为其目标价位为256.68元，意味著恒指为159.06元，预计上涨幅度为61.37%。

不行(605168)

日本公司与已有头部投资者合作关系稳定， 停滞拓展多服务业头部投资者为更进一步绩效停滞增为较宽奠下基础。 不行正式成立于 2003 年， 初期不感兴趣拓展校园媒体资源，2014 年转型互联网营销层面后继续拓展各服务业头部投资者， 现有已隔开电信运营商、金融、互联网、快消、 轿车等多服务业头部投资者，并不断拓展一新头部投资者， 为较宽期停滞增为较宽注入巨量的活力。

日本公司绩效稳健停滞增为较宽， 获利是能力也服务业领先。 2018-2020 年日本公司分别实现盈利 11.00/16.31/28.08 亿元，相关联销售收入增为速为 45.0%/48.4%/72.1%，归 母 ；大 利是 润 分 别 为 1.24/1.94/3.63 亿 元 ， 对 应 同 比 增为 较宽26.9%/56.1%/87.4%。 2021 年度绩效快报预计 2021 年日本公司总额35.71 亿元，销售收入停滞增为较宽 27.18%，归母；大利是润 5.06 亿元，销售收入停滞增为较宽39.42%， 预计 2018-2021 年；大利是复合增为速将达到 59.8%。 日本公司主营业务获利是能力也较强， 2020 年/2021 年前三季度毛利是率、；大利是率分别为19.5%/19.8%、 12.9%/12.2%， 亦同服务业领先地位。

股权驱使再延较宽， 突显日本公司较宽期停滞发展信心。 日本公司于 22 年 1 月公布简介限制性股票驱使蓝图议案， 实质亦同 2020 年第一次公布的股权驱使蓝图的延较宽，相关联 22-24 年；大利是目标 7.3/10/13 亿元（ 之前 20-22 年；大利是目标为 3.5/5/7 亿元），一新驱使蓝图呈现出日本公司领导层的较宽期信心， 将充分调动员工积极性。

NFT 与虚凯氏人业务将进一步催化剂日本公司绩效。 日本公司于 22 年 1 月与北文中心协定战略合作关系协议，凯氏共同建立十六进制文化创意产品线交易平台，进军 NFT 层面。该平台有望于今年落地， 成为日本公司第二停滞增为较宽曲线。日本公司同时积极布局虚凯氏人层面，更进一步将为日本公司造就更多绩效停滞性。

投资额决定：不行拥有多服务业稳定头部投资者， 除此以外伊利是、三大运营商、六大银行等头部国企， 21 年更一新推展霍英东、 客车厂大众、东风本田、客车厂丰田等多服务业一新投资者，更进一步 2-3 年或有投资额收益灵活性。 我们预计 2021-2023年；大利是润为 5.07/7.77/10.71 亿元，相关联溢价 22x/14x/10x。 根据可比日本公司得不到 22 年 23x P/E 目标溢价，目标价为 256.68 元/股，考虑到日本公司正因如此于框架国企停滞营销推广投入停滞增为较宽趋势， 以及 NFT、十六进制虚凯氏人等布局有望形成的催化剂， 首次隔开得不到“出售”分级。

风险因素：市场竞争加剧、 事业单位利是率升高、服务业政策改变等风险

金融机构之五星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中国银河(601881)杨晓彤研究课题员团队对该股研究课题比较深入，近三年预计精确度中值高达95.87%，其预计2021年度原属；大利是润为获利是5.47亿，根据飞鹰换算的预计PE为20.26。

简介获利是预计明细如下：

该股最近90日内共有8家部门给出分级，出售分级7家，增为持分级1家；过去90日内部门目标均价为260.8。金融机构之五星溢价系统性工具显示，不行（605168）好日本公司分级为3.5五星，好价格分级为1.5五星，溢价中心等分级为2.5五星。(分级范围内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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