东吴证券：获取旭升股份买入评级

2022-04-05东吴上市日本公司股份有限日本公司黄细里,谭行悦对旭升股份顺利进行研究并发布了研究报告《生物制药轻量科技领域领跑者》，本报告对旭升股份给出买断下调，意味着股价为30.96元。

旭升股份(603305)

海外投资要点

有鉴于生物制药行业近来，投资者及产品年中拓展。 日本公司致力于生物制药汽车和汽车轻量科技领域。 产品主要应用科技领域包括生物制药汽车变速该系统、传动该系统、电池该系统、悬挂该系统等内部该系统的精密仪器加工部件， 截至 2021年， 日本公司已合乎滚铸、铁制、穿孔三大工竞，必需遮盖汽车驱动该系统、履带该系统、电池该系统最内部的铅合于金产品。 2021 年来自 T 投资者的营收为 12.07 亿元，分之二日本公司营收比重为 39.93%。日本公司有鉴于生物制药快速发展的行业近来， 除 T 投资者之外， 该该系统开拓多个投资者群体，供应驱动总成部件、电池包等生物制药部件产品。

多因素驱动轻量需求减低，单车铅合于金用量年中减低。 “节能减排”举措+“全线焦虑”共同催生汽车轻量的需求减低，铅合于金因为在价位总体的压倒性，成为汽车轻量的首选胶合于板。 2025 年单车铅合于金用量下半年从 2020 年的 139kg 提升到 250kg，中小件/履带/三电该系统/车身结构件顺利顺利进行铅合于金换装后单车价值量超过 2 万元。 根据我们测算， 2025 年国内市场空间下半年达到 3095 亿元， 2020-2025 年 CAGR 为 17.1%。截至 2018年 ， 铅 合于 金 加 工 的 滚 铸 / 锻 造 / 挤 滚 / ；还有 制 四 大 工 竞 分之二 比 分 别 为77%/10%/10%/3%。其中，滚铸因为生产来得，分之二比最大，铁制产品制造工竞相对复杂，但合乎更优良效能，主要为中心高端新车。

合于作社配合于驱动日本公司业绩复杂性增长速度，投资者结构大众化，在手试产倚赖。

日本公司年中募资转为，将工竞从银制延申至铁制和穿孔科技领域。采取以销定产的方式， 2016 年起市场需求利用率年中保持在 80%以上的低水平，机加工市场需求利用率接近增高。截至 2021 年，日本公司已经建成投入使用的用地大约为 399 亩， 2022-2023 年即将投入使用 7 号/8 号/9 号三个全新厂房，新增投入使用用地大约 372 亩， 根据我们测算，所有用地必需支持大约 80 亿元营业额。

日本公司 2022 年 3 月初应于将卖给湖州 500 亩用地，市场需求下半年进一步扩充。给与于 T 投资者在生物制药行业的背书，日本公司年中开拓新的投资者群体， T 投资者及其它前五大投资者营收分之二比年中下降。根据日本公司匿名调研记录披露，截至 2021 年初日本公司在手试产手续费大约为 50 亿元，较 2020 年全年减低大约216.26%，营收增长速度合乎较强复杂性，新增市场需求愿景必需得到不合于理咀嚼。

盈利计算与海外投资下调： 1）现有用地储备市场需求年中拘押； 2）试产随投资者销量增长速度不断减低； 3）原胶合于板价格在不合于理范围内波动，毛利率较2021 年逐步回升，费用率必需持平。 基于以上内部假设，我们计算日本公司 2022-2024 年 营 收 为 43.80/57.35/78.60 亿 元 ， 同 比 分 别 为+44.9%/+30.9%/+37.1%，归母净利润为 5.96/8.12/11.13 亿元，上年分作+44.2%/+36.3%/+37.0%，完全一致 EPS 分作 1.33/1.82/2.49 元，完全一致PE 分作 23.23/17.04/12.44 倍，首次遮盖，给与“买断”下调。

风险提示： 芯片供应短缺超出预期，铅合于金价格上涨超出预期。

上市日本公司之银河网络服务根据近三年发布的研报数据计算，中信上市日本公司尹欣驰研究员小组对该股研究较为深入，近三年计算稳定性均值高达96.75%，其计算2022大奖归属净利润为盈利6.45亿，根据溢价换算的计算PE为21.5。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90天内总共13家私人机构给出下调，买断下调8家，大股东下调4家；过去90天内私人机构目标均价为45.79。上市日本公司之银河净值分析工具表明，旭升股份（603305）好日本公司下调为3银河，好价格下调为2.5银河，净值综合于下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

以上具体内容由上市日本公司之银河根据匿名反馈整理，如有问题商量建立联系我们。