溢价11倍收购等情况被质疑 晶丰明源中止收购南京凌鸥

寻求新的上升赛道

迄今，晶丰明源中轴有LED电灯传动装置、日立传动装置、电器AC-DC（交流转面有流的继电器继电器）、快充AC-DC、单最前线、DC-DC（面有流转面有流的继电器继电器）三大系列产品线，通过高效率创新构建了系列产品结构上的迅速拓展。在应用终端上覆盖了现代电灯、人工智能家居、电器手机以及通信计算机消费市场，可以看得出，Corporation系列产品的应用教育领域日渐由消费级向工控级跃迁。随着系列产品的应用消费市场向着更低端升级，Corporation的毛利率也随之上升，由2016年的20%上涨至2021年三季度的48%。

根据购并修订案，通过本次重组，晶丰明源的继电器监管教育领域集成电路和日立遏制教育领域传动装置集成电路能够与譬如说Corporation的日立遏制MCU形成整套日立传动装置解决提案，买入两国间将其他部门制造教育资源，相关联日立遏制教育领域集成电路、算法和子系统提案的高效率制造，大幅提高在电器、电动两车、电动工具、工业生产遏制等教育领域的日立遏制整体解决提案的水平。

开源证券则在研报中但会问到，Corporation中轴MCU是由继电器集成电路制造商向应用提案标准型Corporation转变的标志。暗示来看，随着天内据传输速度的大幅提高和终端重量的变大，终端设备可选化的趋势愈发显著，形成了继电器监管可选、射频可选、合而为一集成电路可选等多个可选。为了满足终端需求并强化相互竞争优势，一总体演示集成电路制造商透过 MCU 化以扩大自身的消费市场室内空间，另一总体天内字集成电路制造商纷纷中轴演示集成电路以大幅提高系列产品相互竞争力。

值得注目的是，在各类新兴电器系列产品迅速推陈出新、电器系列产品人工智能升级的背景下，MCU行业消费市场室内空间日益广阔。一总体，扫地EVA(300024)、厨师机、洗碗机等电器逐步推广，筋膜、平衡车等新兴电器系列产品迅速再现与广泛应用，电器系列产品消费市场对MCU迅速涌现出新的需求，新兴电器系列产品的涌现离不开 MCU 集成电路等基础性遏制集成电路。同时，现代电器系列产品的人工智能程度也在迅速大幅提高，例如面板遏制、LED/LCD 表明和演示传感器的测量除此以内外无需MCU来三检视，涉及系列产品中但会的MCU天内量也大大减少。

另一总体，今年的集成电路过剩刺激了国产制造商向AI、卡车等新教育领域拓展，如上海芯旺工程高效率系列产品高效率集团有限Corporation、舒城赛腾工程高效率系列产品集团有限Corporation、合肥杰发科技集团有限Corporation、比亚迪(002594)半导体股票集团有限Corporation这些国产集成电路行业，纷纷构建了车规级MCU的量产。国产MCU制造商开始尽力中轴AI、人工智能制造、自动驾驶等中但会低端最近应用教育领域。

可以看得出，在“双碳”和节能减排的大背景下，MCU拥有十分广阔的消费市场室内空间。根据Omdia天内据，2018年至2020年中但会国MCU消费市场规模大致相同238亿元、256亿元及274亿元，保持逐年上升。原计划2022年中但会国MCU消费市场规模将上升至315亿元，年除此以内外一个大上升率原计划为7.2%。

不过从下游应用教育领域来看，当前国产MCU市Gbps还相对较差，迄今合而为一要集中但会在消费电器教育领域，初步进入工业生产遏制教育领域，卡车电器类MCU国产化率较差。民生证券研报表明，中但会国MCU消费市场占多数亚洲地区天内目为23%，但瑞萨、意法半导体、恩智浦等国内外七大MCU巨头占多数据多达80%的消费市场份额。在低端消费市场，国内MCU相比较再现出消费市场室内空间大但自给率低的转变格局，就低端系列产品卡车MCU而言，国内外巨头市Gbps多达95%。

与工控或是车规等更为低端的消费市场触电，本土制造商无需率先抢占多数人工智能高效率的风口，MCU成为其中但会最主要的重要之内外。

根据购并修订案，北平凌鸥在电动两车、电动工具、电器、工业生产遏制等教育领域已经形成一定品牌效应，在爱国运动巴士和、电动工具、电器、健身器材等细分行业的日立遏制教育领域需有较强的相互竞争力，在下游提案组件制造商及终端卖家中但会具有一定的消费市场份额。晶丰明源购并北平凌鸥，不管是从消费市场室内空间还是行业自身转变而言，都是一笔其实不错的买卖，有望迎来下一个高速转变期，但达1143%的期权，以及打了购买者的绩效要求，让这起买入蒙上了阴影。对于购并善后事宜的后续进展，《投资者网》将持续注目。（直觉财经出品）■